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  事情：公司发布2026年中期成绩公告。公司2026H1完结盈余收入7.8亿元、同比+13.5%，完结归母净利润0.4亿元、同比+65.0%，其间2026Q2完结盈余收入4.4亿元、同比+16.4%，完结归母净利润0.3亿元、同比+56.3%。

  矿泉水主业更聚集，辽京商场加快放量。2026H1公司完结盈余收入7.8亿元、同比+13.5%，全年15亿元营收方针已完结过半，其间矿泉水、门业别离完结盈余收入7.2、0.4亿元，别离同比+34.4、-51.5%，矿泉水主业连续高增态势、门业受地产及微观要素掣肘运营承压，此外26H1园林事务剥离深化推动，运营重心更向主业歪斜。1）矿泉水主业收入添加微弱：26H1中心子公司泉阳泉饮品完结收入7.1亿元、同比+32.2%，其间累计销量达103.6万吨、同比+33.0%，全年200万吨矿泉水销量方针亦已对折完结。在“一个中心、两翼齐飞、前进京津、全国布局”战略引领下，吉林大本营商场夯实龙头位置，辽宁/北京商场是当时区域扩张中心抓手、黑龙江商场正不断浸透，其间辽宁商场自2025年开端步入加快放量阶段，2024、2025、26H1销量别离同比添加26%、56%、74%；北京、黑龙江商场尚处品牌开展初期，商场基数比较来说较低，26H1销量别离同比添加156%、79%。2）特征饮料第二曲线%，其间白桦树汁销量同比添加191%、野生蓝莓汁在电子商务平台安稳获得好评，特征饮料事务尚处于培养初期，基地商场认知教育仍需时刻，公司将继续加大培养力度。

  表观盈余逐渐修正，内涵盈余行稳致远。26H1公司完结出售净利率8.0%、同比+1.7pct，其间Q2完结出售净利率10.0%、同比+1.1pct，表观盈余水平逐渐向水业盈余中枢挨近，内涵盈余才能体现则相对稳健。1）规划效应开释缓解大包装对毛利腐蚀：26H1毛利率为36.2%、同比-0.9pct，其间Q2毛利率35.4%、同比-4.4pct，毛利率疲弱首要受产品结构连累，公司尚处于全国化开展初期，低毛利大包装产品占比偏高、腐蚀盈余中枢，但随同辽宁、北京商场加快放量，规划效应开释带来吨本钱优化，26H1单位出产所带来的本钱同比削减2.3元/吨。2）区域扩张与品牌培养阶段费投边沿加大，26H1出售费用率为12.0%、同比+0.5pct，但财物结构优化推动安排功率提高，26H1管理费用率同比下降1.3pct至6.4%。3）大力优化财物结构，陈年前史包袱稳步出清：2025年开端公司有序推动园林事务剥离、一起活跃整理非中心财物，在矿泉水主业盈余稳健布景下，26H1归母净利润同比+65.0%，首要系2025年同期因东旭蓝天退市后债务信用风险添加而计提相关减值预备0.31亿元本期并未产生。

  盈余猜测与出资评级：泉阳泉是吉林省天然矿泉水龙头，矿泉水财物禀赋优异，兼具区域扩张生长性和盈余弹性。咱们微调2026~2028年归母净利为0.7、1.9、3.0亿元（原预期为0.7、1.9、3.1亿元），同比+350%、+175%、+59%，对应PE为77、28、18x，保持“买入”评级。